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重磅!世界头号对冲基金进军中国 桥水来A股开户了

时间:2018-08-20 20:33:37  来源:本站  作者:

  聚焦美股和A股联动效用,第一财经频道7:30-8:00《从华尔街到陆家嘴》为您开启市场大门。

  中国证券投资基金业协会网站信息显示,全球最大对冲基金桥水(Bridgewater Associates)已于今年6月底完成备案登记,正式成为境内私募管理人。这也意味着,桥水将在6个月内发行境内私募产品,并且是从境内市场募资,而非像以往的外资机构那样通过QFII投资中国市场。

  据公示,登记的私募管理人为“桥水(中国)投资管理有限公司”设立于2016年3月,注册资本为5000万元人民币,性质为外商独资企业(WFOE),注册地址在上海环球金融中心28楼,员工人数为6。

  第一财经记者第一时间采访桥水内部人士,但对方对于具体的产品细节暂不予置评。不过知情人士也对记者表示,桥水此前在离岸一直通过银行渠道向高净值人士或机构募资、发行以多空策略为主的产品。就中国内地市场而言,也不乏观点认为,桥水可能会率先布局债券市场。

  早在2016年底,桥水旗下多个投资产品已获批进入中国银行间债券市场。此外,中国官方对境外机构全面开放银行间债券市场,没有配额要求,因此不排除桥水可能在华运营人民币固定收益基金。

  其实,桥水早已不是第一个吃螃蟹的外资机构。从2016年至今,全球资管巨头陆续登陆中国,设立WFOE并发行股、债、商品类产品,例如富达(Fidelity)已经发行了两支债券基金和一支股票基金,瑞银(UBS)发行了一股一债,贝莱德(BlackRock)、安本(Arberdeen)、惠理分别发行了一支股票产品,英仕曼集团(Man Group)则推出的一只商品量化对冲产品。

  一些上述机构人士也对记者表示,外资巨头集中抢滩中国市场,为的并不是斩获眼前的收益,有些付出的成本甚至更大,但目的在于先培养本地研究团队,了解中国市场和投资者习惯,跑出业绩曲线,这有利于长线布局中国,未来也可以从事券商资管的投顾咨询业务,并拓展中国客户未来的海外配置需求。

  对冲基金行业的新老更替速度之快人尽皆知,而桥水则屹立40多年不倒,且穿越了多次金融危机。

  眼下,这支自带光环的基金正式将在中国境内发行产品,自然引来无数关注。其实,桥水(中国)于2016年3月就已经设立,2017年3月其法定代表人由桥水基金创始人达利欧变更为王沿,但始终没有在境内发行过产品。此次桥水正式在基金业协会备案登记,也意味着其必须要在6个月内发行产品。

  2016年来,桥水在产品方面始终没有动作,不过知情的对冲基金人士对记者表示,“早前桥水一直在为中国的政府部门等做咨询,其第一步可能是吸引国内机构投资人投资其海外基金。就布局A股而言,可能仍需要一段时间,首先是要了解中国市场。”

  其实,2016年11月8日,中国外汇交易中心发布公告显示,桥水已获准进入内地银行间债市进行交易,从而成为首家获得相关批准的海外对冲基金。资料显示,桥水以三家法人机构和四只非法人投资产品的名义获得了内地银行间债市的准入资格。为此,各界也认为,似乎此次桥水发行固定收益类产品的可能性更大。

  今年2月,达利欧就带着自己的浓缩了过去几十年生活、工作的“圣经”——《原则》(Principles)一书,开启了密集的中国行程,他始终强调建立在极度求真(radical truthfulness)和极度透明(radical transparency)基础上的创意择优(idea meritocracy)。

  他在上海接受第一财经记者专访时也表示,眼下的当务之急是物色接班人。“要让一家由创始人引领的企业,摆脱对于创始人的依赖,并向下一个阶段过渡,是非常具有挑战性的。”他称,其实从8年前开始,他就着手交接班工作,“原以为2~3年就能完成,但事实上其间出现了不少挫折。”

  尽管坐拥光环,但其实海外众多明星对冲基金在金融危机后的表现都不尽如人意,危机后的宏观环境变化对对冲基金行业提出了严峻挑战,无法跑赢指数的事实也使得对冲基金遭遇较大的赎回压力。

  一般而言,对冲基金的投资收益可分成两部分:一部分是来自市场的收益(Beta),另一部分是超越市场的收益(Alpha)。之所以过去八年对冲基金跑输指数,这和危机后的量化宽松(QE)也密不可分。

  由于对冲基金需要对冲风险,因此一定会部分做空,但在牛市进程中,对冲的这部分就等于亏损了。如果都做多,那么遇上2016年初的恐慌性抛售,也同样会亏损。长年从事对冲基金研究的诺亚研究部主管夏春对第一财经记者表示。

  以桥水的辉煌历史业绩来说,对外他们以风险平价策略扬名,强调要多配置债券以平衡其低于股票的风险,但桥水的成功主要还是因为赶上了30年低息宏观环境下的债券牛市。

  记者也查阅了2017年的LCH全球20大对冲基金排名,桥水当时仍以成立至今的累计净收益分别为49.7%排名第一(AUM为1199亿美元),随后则是累计近收益43.9%的索罗斯基金(AUM为270亿美元),城堡基金(Citadel)则以28.6%的累计净收益排名第三(AUM为271亿美元)。不过,上述三家机构在2017年的费后净收益分别仅为0.3%、2.1%、3.4%。

  今年以来,包括达利欧在内的多位桥水人士还发声预警市场风险。达利欧在今年1月的冬季达沃斯论坛上表示,“如果利率大幅上行,那么未来18个月债市会出现熊市,经济下行周期很可能会在此后的12个月出现,也就是未来2~3年,这也是下一次总统大选的时点。” 达里奥认为,需要关注的是,当经济下行恰逢总统选举,这将是一个有趣的阶段。

  近期,桥水联席首席投资官Greg Jensen在最新一期每日观察报告Daily Observations中写道: “2019年已经被设定为危险的一年,因为财政刺激在逐步减少,而美联储收紧货币的影响将走向巅峰。”

  他表示,“我们看空金融资产,美国经济在迈向周期尾声,流动性已经去除,市场却没有体现大环境变化,而是持续反映最近的环境。”

  二战后日本经济迅速修复起飞发展,到60年代成为仅次于美国的世界第二大经济强国。至80年代末积累了非常大的经济泡沫。

  1991-1992年日本经历了资产泡沫破裂,股市和楼市泡沫破裂,随后的1991-2010年经济陷入停滞衰退,称为“失去的二十年”。2011年以后,股市开始崛起。

  2010年8月16日公布的数据显示,历经三十年飞速发展,中国在第二季度超越日本成为仅次于美国的世界第二大经济体。

  日本自20世纪60年代末期起一直是世界公认的第二号强国。1968年,日本成为。

  2010年8月16日公布的数据显示,历经三十年飞速发展,中国在第二季度超越日本成为仅次于美国的世界第二大经济体。

  日本的崛起首先得益于当时特殊的世界政治环境。由于冷战,社会主义国家与西方世界被人为分隔,彼时世界上的许多国家正忙于革命与解放运动而无暇专心发展经济。战败后被解除武装的德国与日本政治与军事地位受到限制而专注于发展,反而因祸得福,经济快速增长。

  日本快速发展的另一个因素是勤劳俭朴的东亚传统,它使日本企业总能以比欧美企业更低的成本生产产品,其背后的代价是国人尽可能少休闲多工作。

  较高的教育水平也是日本经济迅速起飞的另一大关键。正是这些因素的综合作用使日本经济在一段时间内遥遥领先于世界绝大多数国家和地区。

  日本曾经“山寨”过的东西还有很多。对此,有一位日本学者这样表示:“巧妙吸收美国产生的创意,在此基础上大量生产高质产品,这是支撑日本经济增长的原动力之一。”日本就是靠着这样的“青出于蓝更胜于蓝”而走上了强国之路。

  得益于美国的扶持,日本逐渐形成了以出口为导向的经济结构,并产生了大量的贸易顺差,但也在国内造成了通货膨胀,美国看在眼里,记在心里。

  1983年9月19日,《美元日元的矛盾——现存问题和解决方案》报告书正式发表,文中指出:美元对日元明显高估是美国制造业萎靡的结症所在,美国必须促使日元升值。

  1985年9月,美国凭借着霸权地位,协调主要经济大国对汇率采取一致行动打压日元,成功实现强势美元向弱势美元转向——美英德法日财长及央行行长会议在纽约广场宾馆签署了著名的“广场协议”。“广场协议”的关键点是美国施压他国货币升值,实施美元殖民策略。作为美国最大债权国以及美国贸易逆差最大来源国的日本,在“广场协议”生效后不到三个月的时间里,日元快速升值20%。

  1980年代后期美国和日本高技术制造业的分工与竞争关系引起美国政府的国家安全问题担忧。

  美国也对日本抡起了301调查大棒,先后对日本的半导体、计算机等多种产品进行贸易制裁。

  该条款是来自1974年贸易法第301条和1988综合贸易法案的加强性补充,允许美国贸易代表处就私营部门的申诉展开调查,并以总统权力内一切合宜可行的方式,包括贸易报复,来处理案件。

  301条款及超级301条款为美国贸易谈判者创造了砝码,例如超级301条款是日本接受美日结构性障碍协议的重要砝码之一。截至1989年,美国贸易代表总计向日本发起了24例301条款案件调查,主要针对日本的计算机、电子产品、半导体、医药、电信、汽车、木材、皮革、丝绸、鞋、棒球棒、钢铁。几乎均使得日本政府做出相应让步

  日元升值创下新高(40%),给日本出口业带来很大困难,日本GDP增速也由1985年的4.4%下降到1986年的2.9%。

  1988年,美国单边推出《综合贸易与竞争法案》,授权财政部提交《国际经济与汇率政策报告》,评估主要贸易伙伴汇率政策,日本作为美国的主要贸易伙伴国,本币在《法案》的“帮助”下加速升值。

  1985年签署广场协议当月,美元兑日元汇率达到236.5,1990年底达133.89,5年升值43%。

  日本政府为了刺激经济,开始投放大量基础货币以及轮番降息措施,造成国内流动性泛滥,使本来就存在通胀的日本经济病入膏肓。

  在这些经济刺激下,房地产、股票等资产价格开始飞涨,创造了全球历史上最严重的金融泡沫之一。在泡沫的顶峰,日本房地产价格上涨3-4倍(部分地区6-7倍),东京市中心皇宫的土地价格甚至超过了美国整个加州的土地价格。(4年时间)

  股市在刺破泡沫后(1990年),第一次的低点在1992年,股市下跌65%。一年即可

  房地产市场在1991年才开始下降(滞后一年),1992年股市见底时候,房地产略微下降,在1992年后,开始直线年),第一波急速下降经历了5年,到1997年。商业房地产下降了70%,住宅下降了44%。(弹性一致)

  日本政府为了应对这场资产价格泡沫,在1989年-1990年收紧货币政策。日本银行连续5次上调利率,将1989年时的0.5%上调至1990年的6%。

  企业:泡沫破裂后日本银行与企业都积累了大量负债,产生了大量的僵尸银行以及僵尸企业,日本央行与政府只能不停的给这些僵尸银行输血,然后这些僵尸银行在不停的给僵尸企业贷款,仅仅是维持企业的存在。私人部门会将收入的大部分用于还债。

  个人:居民部门在房地产泡沫发展过程中也积累了大量负债,导致不得不把大部分收入用于储蓄还债,这导致了日本物价长期的停滞与通缩。不消费,家庭减少了消费(尤其是信贷消费),从而大规模地遏制经济活动。

  政府:日本在整个90年代衰退过程中也犯了许多财政与货币政策的错误,例如日本政府偏信于无效的凯恩斯主义,在10个不同的基础设施项目上花了纳税人1万亿美元,企图刺激经济增长。最终带来的不是GDP增长的恢复,而是公共债务的激增(债务最高达到GDP的140%,超过6万亿美元);

  最近五年来,日本股市不断走强,主要原因是日本央行不断大量购入股票ETF,日本全民炒股。

  标普500成分股,美国清洁产品龙头,主营家居清洁用品、个人护理产品与特殊清洁与护理产品的生产制造与销售。公司产品线丰富,有小苏打、猫砂、地毯除臭剂、洗衣房用清洁剂、污渍清洁剂、漂白粉、洗碗剂、个人护理脱毛剂、香波、电动牙刷、水牙线、避孕套等。公司成立于1846年,总部新泽西,市值130亿美元,年销售额39亿美元,市盈率26.98%,市销率3.32%,每股收益年增长4.90%,估值偏高,但受益于美国经济强势促进消费,可以谨慎关注。

  据中国证券投资基金业协会网站,世界头号对冲基金桥水已经完成备案登记,正式成为境内私募管理人。登记的私募管理人为“桥水(中国)投资管理有限公司” 。桥水(中国)于2016年3月设立,2017年3月其法定代表人由桥水基金创始人瑞.达利奥变更为王岩(音译)。2018年3月桥水(中国)将经营范围变为“投资管理”,为申请私募管理人资格做好准备。

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